本文摘要：■文 | 沈建光2020年中国经济结果单十分亮眼。中国GDP首次突破100万亿大关，全年经济增速到达2.3%,是全球规模内唯一一个实现正增长的主要经济体，逆势向好十分不易；早在二季度笔者就预测中国年度GDP增速可达2-2.5%左右，现在来看总体切合预期。 从季度经济增速来看，中国经济自二季度走出疫情阴霾，率先实现复工复产之后，季度GDP不停走高，四季度反弹至6.5%，甚至凌驾2019年单季的最高值。

■文 | 沈建光2020年中国经济结果单十分亮眼。中国GDP首次突破100万亿大关，全年经济增速到达2.3%,是全球规模内唯一一个实现正增长的主要经济体，逆势向好十分不易；早在二季度笔者就预测中国年度GDP增速可达2-2.5%左右，现在来看总体切合预期。

从季度经济增速来看，中国经济自二季度走出疫情阴霾，率先实现复工复产之后，季度GDP不停走高，四季度反弹至6.5%，甚至凌驾2019年单季的最高值。从拉动经济增长的动能来看，出口和房地产是支持2020年中国经济增长的重要因素，步入四季度以来，前期恢复乏力的消费和制造业投资也逐步改善，显示经济增长内生动力增强。展望2021，中国经济将有哪些差别体现？新的一年，中国经济将面临哪些机缘与挑战？在笔者看来，与已往一年相比，2021年中国经济的如下六个方面转变值得关注。

第一，经济增长动能转变，由“供应端拉动”转为“供应需求协同”拉动2020年为应对新冠疫情打击，中国政府实时出台宽松的财政和钱币政策，为疫后经济企稳回升提供了强有力的支撑。但与蓬勃国家直接大幅补助住民的普遍做法有所差别，疫后中国接纳的“六保”政策越发倾向于从企业端发力，如对中小企业减税降费、提供专项贷款财政贴息、发放定向津贴、支持地方政府“两新一重”和抗疫相关支出等。在此配景下，2020年中国经济供应端苏醒领先于需求端，即陪同着海内复工复产先行，二季度海内生产便已恢复至疫情之前的水平，12月规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，凌驾去年同期0.4个百分点。

而需求端特别是住民消费的恢复则相对滞后，社会消费品零售总额增速自8月以来才由负转正，停止12月社零增速到达4.6%，尚未恢复到疫情之前。展望未来，收入回暖动员消费内生动力增强，为2021年经济反弹蓄势。四季度住民收入增速已经反弹至7.1%，靠近疫情之前水平。

此外，前期多地对特定难题住民定向支持的加大亦有助于缓解疫后收入差距扩大拖累消费的局势。整体来看，预期2021中国经济疫后苏醒或由供应端拉动的结构性苏醒向供需联动的全面回暖偏向迈进，思量到2020年的低基数效应，预期全年GDP增速靠近8-9%。第二，投资增长动能转变，由“房地产基建”转为“房地产制造业”拉动2020年牢固资产投资保持韧性，全年同比增长2.9%，是我国面临疫情打击仍然实现正增长的重要原因。其中，房地产和基建投资率先反弹，全年累计同比划分到达7%和3.4%，保障海内需求和经济苏醒，相对而言，制造业投资修复滞后，全年增长为-2.2%。

然而，从更高频投资变化来看，四季度以来，制造业投资快速回暖，替代房地产和基建投资，成为投资端的主要动力。12月制造业投资增速凌驾10%，好于同期房地产、基建划分9.3%、4.2%的增速水平。展望2021年，基建投资面临财政政策回归常态、地方政府债务风险等因素制约，预计难有显着抬升，对稳增长的支撑边际作用下降；相比之下，房地产和制造业投资有望维持强势、成为动员总体投资继续好转的焦点驱动力。房地产方面，金融调控强化不改投资韧性。

当前房地产金融降杠杆的政策趋势相对明确，为淘汰房地产挤占实体金融资源，2020下半年羁系麋集调控，“三道红线”“房地产贷款集中度”等政策麋集出台；但与此同时，中央经济事情集会明确提出要“促进房地产市场平稳康健生长”“高度重视保障性租赁住房建设”，央行表现将加大住房租赁市场生长金融支持，现在正根据“租购并举”偏向，加速研究金融支持住房租赁市场政策，近期将公然征求社会意见。上述配景下，房地产市场将总体保持稳定、投资韧性不改。

制造业方面，盈利改善、主动补库存、科技创新配合驱动投资反弹。从供应端看，企业利润连续高增，融资情况不停改善；从需求端看，部门行业已经开始主动补库存，扩大资本开支（更新设备、提高产能）。

尤其是随着经济不停修复、出口延续强势，处于链条后方的制造业投资有望保持较快增长。中恒久来看，流通“海内大循环”一大焦点就是科技创新，其中突出强调增强对高技术制造业的支持、引导资金流向相关工业将成为政策导向，这也将恒久利好制造业投资。第三，出口增长动能转变，由“防疫需求拉动”转向“外洋回暖拉动”转变2020年新冠疫情大盛行重创全球经贸运动，WTO预计全球商业量下降近10%，但中国出口却逆势增长3.6%。2020年中国出口增长强于预期，主要得益于以下四方面因素：一是疫情在全球发作，口罩、防护服、呼吸机等医疗器材需求激增，中国作为上述物品的生产大国，对外出口全年维持高位；二是疫情阻碍正常生活与社交，线上化设备需求量大增，动员中国电子产物出口的增加；三是外洋供需不匹配，一方面是各国应对疫情出台的各种财政补助支持了住民消费，一方面疫情导致海内生产能力恢复缓慢，美日欧等蓬勃国家均泛起住民消费高于生产的情况，与此同时，入口也有所加大。

四是蓬勃国家大规模的刺激支持房地产市场上行，动员中国房地产相关的家具出口。展望未来，出口增长的动能或将迎来转变。

当前全球进入疫苗接种期，但受制于疫苗生产能力和当前熏染人数较高、新冠疫情流传快、变异强的特点，预期上半年外洋经济体对中国出口的依赖水平仍然较高。陪同着下半年疫情好转，外洋生产逐渐恢复，防疫物资出口、线上化设备出口的高速增长或许有所下降，全球需求的回暖有望拉动中国出口的因素将逐渐从“份额替代”（即中国替代生产能力下降国家的份额）转向“总需求苏醒”，特别是疫情压抑的投资需求释放，将促进中国的资本品和中间品出口。

总体来看，我们认为，中国出口仍将保持强劲，但整体增速或出现前高后低的趋势。第四，宏观政策由“抗疫很是态”向“疫后常态化”转变2020年中国财政体系发力稳增长很是显着，财政调升目的赤字率至3.6%以上、刊行2万亿特别国债、专项债扩容至3.75万亿元、大幅增加对地方政府转移支付。扩张型财政政策在稳增长同时，不行制止地推高了政府债务，加剧了金融体系的懦弱性。

2020年中国实体经济部门杠杆率大幅抬升，政府部门杠杆的相对抬升速度最快，三季末到达去年尾的116.7%。展望2021，预期财政政策将在稳增长与防风险之间寻求平衡，中央经济事情集会明确努力财政政策将“保持适度支出强度”“不急转弯”，为宏观政策由“抗疫很是态”向“疫后常态化”转变提供路径参考。

2020年中国钱币政策同样努力。为对冲新冠疫情影响，中国央行创新政策工具麋集出招，巨量钱币信贷投放与精准滴灌实体领域相联合，全力稳定实体经济和资本市场运行。全年累计社融和信贷划分累计新增34.86和19.64万亿，钱币政策始终保持在较高水准的宽松态势，助力中国经济基本恢复至疫前水平。

展望2021，预期钱币政策也将体现以稳为主，逐步向疫后常态化过渡的特点。例如，近期国常会延长延期还本付息和信用贷款支持两项工具的期限，便体现了2021年钱币政策以“稳”为主的总体特征。第五，全球经济风险逐步由“防衰退”向“防通胀”转变2020年新冠疫情大盛行导致国际商业和投资急剧萎缩，全球工业链供应链遭遇打击，世界经济陷入第二次世界大战竣事以来最严重的衰退。

凭据国际钱币基金组织IMF预期，2020年全球GDP收缩4.4%。展望2021，陪同着各地疫苗接种步入快车道，全球经济景气有望恢复。

凭据综合各家公共卫生机构和金融机构预测，蓬勃经济体有望在三季度基本实现群体免疫，领先于人口庞大、卫生条件较为落伍、疫苗供应不足的新兴市场国家，在此配景下，预期2021年蓬勃经济体景气改善总体快于新兴市场国家经济的恢复。与此同时，陪同着经济的恢复与需求端的回暖，前期钱币的超发引发对未来一段时间通胀的担忧。近期原质料价钱大涨，铁矿石价创下近7年新高。

基本金属水泥等价钱均走高，货运价钱攀升，也一定水平上说明，2021年需求回暖或将动员通胀提升。整体来看，2021年上半年通胀风险整体可控，但陪同着疫苗普及下的经济修复，以及拜登上台后刺激政策力度进一步加大，预期下半年美国通胀上行快于预期，对于中国的输入性通胀压力亦值得关注。

第六，中美关系由特朗普的“极限施压”向拜登的“停止+互助”转变中美关系深刻影响全球和中国经济外部情况，是决议未来中国经济走势的关键一环。特朗普对华商业政策较为极端，多次接纳极限施压的形式，推动中美经贸谈判，对华关税加征不停扩大征税规模和税率，但这对美国消费者和企业亦有伤害。

拜登不认同特朗普这种“杀敌一千，自损八百”的行为，预期上任后，不会加码现有对华关税，也不会像沿用特朗普滥用制裁权力的做法，以大规模关税和制裁为特征的中美经贸战或有所缓释。固然，拜登上任后，中美关系也绝无可能回到已往，互助与竞争并行或是常态。

例如，在抗疫、气候、环保、反恐、核武器等国际议题上，拜登会寻求与中国互助，但在价值观、工业链和区域宁静等领域，中美两国也将有更多的交锋。努力之处在于已往几年，中国蒙受住了国际情况剧变的“压力测试”。

纵然是在中美商业战冲突猛烈、全球跨境投资低迷的2018和2019年，中国仍然高举全球化大旗，保持了开放的姿态，实际使用外资划分逆势增长3%和2.4%，很是难能难得。2020年新冠疫情下，中国凭借更为有效的疫情防控措施率先实现经济苏醒，并迅速填补全球疫情造成的供需缺口，能为全球商品最后提供国。

此外，中欧投资协定和RCEP的签署，促进了中国与欧盟、日韩的经贸和投资互助，有助于缓释美国团结盟友停止中国。政策方面，预期中国仍将坚持“以我为主”，流通双循环生长，通过深化革新开放以应对。对内强调科技创新职位，拥抱科技趋势、激活数据要素，鼎力大举生长数字经济，提升全要素生产率提升、促进经济高质量生长，中央经济事情集会突出强调科技创新职位，预期2021中国数字经济生长进入加速期。对外实行高水平对外开放，推动革新和开放相互促进，放松跨境资本流动以推进人民币国际化历程。

放宽市场准入，促进公正竞争，掩护知识产权，建设统一大市场，营造市场化、法治化、国际化营商情况。作者沈建光：京东科技首席经济学家。

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